Anlagestrategie

Hinzu kommt ein weiteres wesentliches Element, das den Mittelstand ausmacht. Die Unternehmen sind in vielen Fällen noch durch ihre Gründer oder Gründerfamilien geführt und die Gründer halten oft noch signifikante Anteile am Unternehmen. Das bringt einen Effekt der Interessensgleichrichtung mit den Aktionären mit sich, der enorm wichig ist. Als Eigentümer treffen Vorstände Entscheidungen aus einem ganz anderen Blickblinkel als ein angestellter Manager. Das Resultat ist, dass langfristige Entscheidungen getroffen werden und dass die Risikostruktur meist deutlich niedriger ist. Das drückt sich allein schon in einer signifikant geringeren Verschuldung aus, als das bei Großkonzernen der Fall ist.

Insgesamt kann man also sagen, dass viele Mittelstandsunternehmen bessere Bilanzen aufweisen, aber dennoch aufgrund ihrer marktführenden Position in verschiedenen Nischen höhere Wachstumsraten aufweisen und bessere Ergebnisse erwirtschaften. Als Investitionsziel sind mittelständische Unternehmen daher sehr gut geeignet.

So kommt es, dass der Großteil der börsennotierten Unternehmen eine untergeordnete Aufmerksamkeit erfährt. Während über DAX-Unternehmen tagtäglich berichtet und geschrieben wird, machen viele Mittelstandsunternehmen einen deutlich besseren Job, finden jedoch kaum Beachtung.

Das hat einen entscheidenden Vorteil: Wenn sich zig Analysten mit einem Unternehmen auseinandersetzen, wird kaum eine Stärke oder Schwäche verborgen bleiben. Wenn nur sehr wenige oder sogar keine Analysten ein Unternehmen verfolgen, werden eventuelle Ineffizienzen nicht unmittelbar behoben. Daraus ergeben sich für Anleger sehr gute Chancen gute Investments zu einem günstigen Preis zu finden. Im DAX ist das nicht möglich.

Über einen so langen Zeitraum ist das ein signifikanter Renditeunterschied der sich ergibt. Aber auch über 10 Jahre ist der Unterschied bereits immens.

Das Unternehmen des Mittelstands eine hochattraktive Alternative zum klassischen Investment in große Konzerne darstellen, wird damit auch unter Renditegesichtspunkten deutlich.

Der Vergleich der Kennzahlen von DAX und den Unternehmen des Alpha Star Aktienfonds macht deutlich, dass die Unternehmen des Mittelstands nicht nur ein höheres Umsatzwachstum aufweisen, sondern vor allem auch eine dynamischere Ergebnisentwicklung, mit fast doppelt so hohen Ergebniszuwächen. Die Rentabilitätssteigerung ist entsprechend höher. Dies schlägt sich auch in der Kapitalverzinsung nieder, mit einer Eigenkapitalrendite von durchschnittlich 12,2%. Im DAX liegt dieser Wert mit 10,0% zum einen niedriger, zum anderen auch nur auf Kosten einer niedrigeren Eigenkapitalquote. Auch diese ist bei den Unternehmen des Alpha Star Aktienfonds mit rund 50% erheblich höher als im DAX, wo dieser Wert bei nur 30% liegt.

Nicht zuletzt ist vor dem Hintergrund der Risikobetrachtung auch eine gute Bilanz - im Sinne einer hohen Eigenkapitalquote und einer niedrigen Verschuldung - entscheidend. Sollte einmal eine schwere wirtschaftliche Phasen kommen, etwa eine Rezession, muss ein Unternehmen diese durchstehen können, ohne in finanzielle Schwierigkeiten zu geraten.

Diese bereits sehr wichtigen Filter angesetzt, bleiben 100-150 Unternehmen übrig, bei denen eine umfangreiche Tiefenanalyse vorgenommen wird. DIese Unternehmen werden fortlaufend beobachtet und das Fondsmangement hält sich mit Mangementgesprächen auf dem Laufenden. Bis zu 40 Unternehmen gelangen aus dieser Selektion ins Depot.

3. Filterstufe: Beobachtungs-Selektion
Die 100-150 Unternehmen der Beobachtungs-Selektion durchlaufen nunmehr eine aufgiebige Tiefenanalyse. DAbei wird zunächst die Zahöenbasis aufbereitet und die Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung sowie Cashflow-Rechnung eingehend untersucht. Dabei werden auch AUfbereitungen vorgenommen, um ein BIld des wahren wirtschaftlichen Hintergrund zu erstellen.

Des weiteren wird auch die Kapitalbasis genau untersucht, um herauszufinden wie das Unternehmen im Detail finanziell aufgestellt ist und wo eventuelle Schwachstellen liegen. Auch nach stillen Reserven oder Lasten wird dabei gesucht.

Zudem werden die Zahlen der Unternehmen auch auf möglichst kleine Einheite, etwa Segmente, heruntergetrochen, um ein detailierteres Bild dvon zu erhalten, an welcher STelle Stäkren und Schwächen der Unternehmen liegen und wie die das Mangement mit diesen umgeht.

Auch werden eine Reihe von Softfacts untersucht, die nicht direkt mit den Zahlen zu tun haben. Dabei geht es um Themen wie die Aktionärsstruktur, die Bilanzierungspraktiken im Allgemeinen oder die Corporate Governance-Leitlinien.

Nicht zuletzt findet auch eine Untersuchung der Positionierung des Unternehmens im Wettbewerbsumfeld statt. Das bedeutet, dass die Produkte und deren Marktpositionierung untersucht werden, einhergehend mit der Analyse des Wettbewerbs und der Beziehungen zu Kunden und Lieferanten. All das kann wichtige EInblicke in das Unternehmen darüber bieten, wo eventuell Alleinstellungsmerkmale oder für Wettbewerber EIntrittsbarrieren bestehen.

Neben der reinen Zahlenarbeit ist dabei im Analyseprozess der Kontakt zum Management sehr wichtig. Nur mit Mangementgesprächen kann man die ?Aussage der Zahlen? validieren und nur dann ergibt sich ein vollständiges BIlad über die LEsitungsfähigkeit und Stärke eines Unternehmens im Ganzen.

4. Filterstufe: Depot
Nur die 25-40 besten Unternehmen, welche den Analyseprozess positiv durchlaufen, kommen in das Depot des Alpha Star Aktienfonds. Das sind nur rund 5% aller Unternehmen an der deutschen Börsenlandschaft. Aus den gewonnene Informationen des Analyseprozesses werden Planungen erstellt und das Potenzial für das Unternehmen für die kommenden Jahre abgeleitet. Diejenigen Unternehmen mit den besten Aussichten werden in das Depot aufgenommen.

Das Portfolio ist mit 25-40 Titeln sehr konzentriert, jedoch ist das Fondsmanagement der Überzeugung, dass eine breitere Streuung immer auch im Kontext von Renditeeinbußen zu sehen ist. Durch den hochqualitativen Analyseansatz ist das Fondsmanagement überzeugt, das unsystematische Risiko, dass aus den Unternehmen selbst herrührt, deutlich reduziert werden kann.

4. Monitoring
Ein Ausstieg aus einer einmal getätigten Investition ist zeitlich oder hinsichtlich eines Zielkurses nicht vordefiniert. Vielmehr wird ein langfristiger Ansatz verfolgt, ohne konkrete Exitabsicht. Jedoch wird das bestehende Depot kontinuierlich beobachtet und die Rahmenbedingungen können sich derart verändern, dass eine Reaktion notwendig wird. Dies kann z.B. der Fall sein, wenn bei einem Unternehmen Veränderungen eintreten, welche die Situation nachhaltig verschlechtern. Dann würde ein Verkauf notwendig werden. Die zweite Option für Verkäufe ist, dass die Aktie durch Kurssteigerungen deutlich zu teuer geworden ist. Wenn die Relation von Ertragskraft und Preis nicht mehr stimmen, muss aus Risikogründen ebenfalls eine Veräußerung der Position vorgenommen werden.