Unternehmen wachsen weiter
Operative Zahlen und Kurse
verlaufen gegenläufig
Die derzeitige Gemengelage an den Börsen ist
zweifelsfrei kompliziert. Verschiedenste negative
Ereignisse belasten die Märkte gleichzeitig. Angefangen von dem schrecklichen Krieg in der Ukraine, über die Inflation, explodierende Rohstoffund Energiepreise, steigende Zinsen, bis hin zu
den Lockdowns in China, welche die ohnehin
schon knappe Versorgungssituation noch weiter
verschlechtern. Nicht verwunderlich also, dass
die Börsen derzeit verschnupft sind und auch im
April negative Vorzeichen aufwiesen.
Auf der anderen Seite ist unverändert zu konstatieren, dass die Zahlen der Unternehmen auch für
das erste Quartal 2022 weiterhin einen überwiegend guten Eindruck hinterlassen. Zugegeben betrifft das nicht alle Bereiche. Branchen, die ohnehin bereits mit Problemen zu kämpfen hatten,
wie die Automobilbranche, zeigen sich auch jetzt
nicht in bester Verfassung. Doch hier sind die
Alpha Star-Fonds nicht engagiert.
Schauen wir in unser Depot, sehen wir auf aktuellem Stand, dass unsere Unternehmen unverändert wachsen. Festzustellen ist das zum
Beispiel bei unseren Softwareunternehmen.
Atoss Software sowie Mensch und Maschine
Software haben jeweils zweistellige Wachstumsraten hervorgebracht. Letztere hat sogar
das beste Quartal der Unternehmensgeschichte
gezeigt. Auch die Zahlen der PSI Software waren gut und indizieren weiteres Wachstum in
den kommenden Quartalen.
Aber selbst Unternehmen mit einer größeren
zyklischen Abhängigkeit haben überzeugt, wie
etwa Amadeus Fire oder LPKF Laser & Electronics. Auch hier waren zweistellige Wachstumsraten zu verzeichnen. Ein Grund für die jeweils
gute Entwicklung ist, dass diese Unternehmen
in strukturellen Wachstumsmärkten aktiv sind.
Amadeus Fire bedient mit seinem Geschäftsmodell den Fachkräftemangel in Deutschland
und ist dabei vor allem auf den IT-Bereich und kaufmännische Berufe ausgerichtet. Der Bedarf
der Unternehmen nach solchen Fachkräften ist
ungebrochen und wird selbst im Falle einer wirtschaftlichen Kontraktion hoch bleiben. LPKF hingegen ist ein hochinnovatives Unternehmen, das
seinen Kunden durch modernste Laserlösungen
dabei hilft effizienter und der Konkurrenz überlegen zu sein.
Ebenfalls durch strukturelles Wachstum getrieben waren die Entwicklungen der VAT Group und
2G Energy im ersten Quartal 2022. VAT profitiert
durch die Halbleiterknappheit und den damit in
Verbindung stehenden globalen Kapazitätserweiterungen. Entsprechend dynamisch fiel das
Wachstum mit 37 % aus. 2G Energy stellt Blockheizkraftwerke zur dezentralen Energieversorgung her. Im Zuge der dramatisch steigenden Energiepreise konnte das Unternehmen im ersten
Quartal 2022 15 % mehr Aufträge verbuchen als
im Vorjahr.
Vor dem Hintergrund der bisherigen Berichterstattung zu den ersten drei Monaten des Jahres
sind wir auch bei unseren weiteren Depotunternehmen zuversichtlich, dass in den kommenden
Wochen vergleichbar starke Entwicklungen veröffentlicht werden. Zugleich sind die Auftragsbestände der Unternehmen unverändert hoch
und indizieren damit auch in den kommenden
Quartalen eine gute Entwicklung.
Insofern sahen wir im April eine Fortsetzung der
diametralen Entwicklung zwischen operativer
Performance der Unternehmen und den Kursentwicklungen. Im Umkehrschluss bedeutet das,
dass die Bewertungen der Aktien günstiger geworden sind. Während die Preise fielen, stiegen
die Gewinne weiter.
Natürlich dürfen wir unsere Augen auch nicht
vor den aktuellen Umständen verschließen. Die
Risiken sind eindeutig gestiegen. Aber auch diesem Umstand tragen wir Rechnung und haben
einige Positionen im April etwas reduziert. Das
bedeutet, dass wir die Cash-Quoten der Fonds
auf 15 % bis 19 % erhöht haben. Vor allem bei
Unternehmen mit einer erhöhten zyklischen
Abhängigkeit haben wir die Beteiligungsquoten
gesenkt. Damit haben wir zum einen Risiko aus
dem Portfolio herausgenommen und zum anderen die Schwungmasse erhöht, um neue Titel
ins Depot aufzunehmen bzw. bestehende Positionen weiter aufzustocken.
Viele gute Unternehmen, bei denen ebenfalls
keine Verlangsamung des Wachstums zu beobachten oder zu erwarten ist, haben in den vergangenen Wochen und Monaten deutlich verloren. Teilweise sind Abschläge von bis zu 50 %
zu verzeichnen. Weltmarktführende Unternehmen mit einem derartigen Abschlag neu kaufen
oder aufstocken zu können, ist eine enorme Opportunität, die für die kommenden Jahre attraktive Renditebeiträge eröffnet. Um diese
Möglichkeiten zu ergreifen, haben wir uns entsprechend positioniert. Nun gilt es nur noch
den richtigen Zeitpunkt abzuwarten. Wie lange
es dauert, bis sich die schwierige Gemengelage
wieder normalisiert, wissen wir nicht. Entsprechend behutsam werden wir agieren. Klar
ist jedoch auch, dass antizyklisches Vorgehen
das vielversprechendste Verhalten an der Börse
ist.
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Autor des Beitrags "Unternehmen wachsen weiter":
Alpha Star Management GmbH
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